• الرئيسية
• الأخبار

المستثمر يتذكر القمة بسهولة، يتذكر السعر الذي اشترى عنده السهم، أو أعلى مستوى بلغه، أو السعر الذي استهدفه محلل في وقت كانت فيه ظروف السوق مختلفة، لكنني أرى أن السؤال الذي يجب أن يسبق قرار الاحتفاظ أو الشراء ليس: «إلى أين وصل السهم؟»، بل: «ماذا تساوي الشركة اليوم؟».
في «تفكير واضح» (2023)، يشرح شين باريش كيف نميل إلى الدخول في أوضاع ذهنية توفر علينا جهد التفكير، ومنها وضع الجمود؛ أي الاستمرار في النظر إلى الأشياء بالمنطق نفسه حتى بعد تغير الظروف، وفي الاستثمار، يظهر ذلك بوضوح عندما يتحول رقم قديم إلى مرساة ذهنية.
قد تكون هذه المرساة سعر الشراء، أو أعلى سعر سجله السهم، أو سعر الطرح، أو حتى مستوى معينًا لسعر النفط، ومع الوقت، يبدأ المستثمر في التعامل مع أي سعر أدنى منه باعتباره انحرافًا مؤقتًا، وكأن السوق مطالب بالعودة إلى الرقم الذي يتذكره.

لكن السعر السابق ليس بالضرورة قيمة عادلة.
إذا كان سهم يتداول عند 100 ثم هبط إلى 70، فلا يعني ذلك تلقائيًّا أنه أصبح رخيصًا، ربما تغيرت الأرباح المتوقعة، أو التدفقات النقدية، أو المديونية، أو تكلفة التمويل، أو توقعات النمو، أو علاوة المخاطر، وإذا تغيرت هذه المتغيرات، فإن الرقم القديم يفقد صلاحيته كمرجع لاتخاذ القرار.
وهنا أرى فرقًا مهمًا بين التثبيت النفسي ونفور المستثمر من الخسارة، المشكلة ليست فقط أن المستثمر لا يريد الاعتراف بخسارته، بل أنه يحتفظ بمرجع قديم بعد أن تغيرت الظروف التي أعطته معناه.

عندما يصبح سعر الطرح مرجعًا للعدالة
في السوق السعودية، يظهر هذا السلوك بوضوح خلال فترات التصحيح والتقلب، قد يحتفظ المستثمر بسهم من أسهم الطروحات لأنه يتذكر أنه تداول فوق سعر الاكتتاب، أو لأنه يرى أن عودته إلى سعر الطرح هي الحد الأدنى الطبيعي.
لكن سعر الطرح ليس شهادة دائمة على القيمة، كما أن أعلى سعر سجله السهم ليس «خصم أمان».
من منظور تخصيص رأس المال، السؤال الحقيقي هو: لو لم أكن أملك هذا السهم اليوم، فهل سأضع أموالي فيه بالسعر الحالي؟
إذا كانت الإجابة نعم، لأن الأرباح والتدفقات النقدية والتقييم والمخاطر ما زالت تدعم الاستثمار، فقرار الاحتفاظ منطقي، أما إذا كانت الإجابة لا، وكان السبب الوحيد هو أن السهم «كان أعلى»، فأنا لا أملك فرضية استثمارية؛ أنا أتشبث بذاكرة.

النفط أيضًا قد يتحول إلى مرساة
المشكلة نفسها تظهر عند تثبيت المستثمر على سعر معين للنفط باعتباره «السعر الطبيعي»، فيبني قراره في أسهم الطاقة أو البنوك على افتراض أن البرميل سيعود إلى ذلك المستوى.
لكن قيمة الأصول تتغير مع تغير الافتراضات، الطلب، وتكاليف النقل والتأمين، والإنتاج، وأسعار الفائدة، وعلاوة المخاطر الجيوسياسية، كلها عوامل يمكن أن تعيد تشكيل التقييم، لذلك لا يمكن التعامل مع سعر نفط قديم باعتباره حقيقة اقتصادية ثابتة.

أرى أن مقاومة هذا الخطأ تبدأ بسؤالين قبل أي قرار شراء أو احتفاظ:
ما التدفق النقدي المتوقع اليوم، وما المخاطر التي تغيرت منذ الرقم الذي أتذكره؟
ثم: إذا اختفى السعر القديم من ذاكرتي تمامًا، هل سأشتري السهم بالسعر الحالي؟
إذا كانت الإجابة لا، فيجب البحث عن سبب جديد للاحتفاظ، السبب القوي هو تحسن الأعمال، أو ارتفاع التدفقات النقدية، أو انخفاض المخاطر، أو أن التقييم الحالي أصبح أكثر جاذبية، أما «كان أعلى» فليس أطروحة استثمارية.
المستثمر لا يُكافأ لأنه تذكر القمة، بل لأنه أعاد تقييم الأصل عندما تغيرت المعطيات.
لذلك أرى أن القاعدة البسيطة هي: لا تدع سعرًا تتذكره يقرر عنك، أعد تقييم السهم كأنك تراه للمرة الأولى.
فالذاكرة تحفظ القمة، لكن رأس المال يحتاج إلى حساب جديد في كل مرة تتغير فيها المخاطر والتدفقات والقيمة.
السؤال الذي يستحق أن تطرحه على نفسك اليوم: هل تحتفظ بالسهم لأن حسابه الحالي ما زال يصمد، أم لأنك ببساطة تتذكر أنه كان أعلى؟